北京专治白癜风的医院有哪些光迅科技(002281)调研简报：非通信光产品有望成为新增长点
一、 事件概述
近期我们对光迅科技进行了实地调研。我们认为公司13 年出货量快速增长将有效抵消价格下滑影响，同时新产品有望支撑毛利率水平，非通信光产品有望成为新的业绩增长点，业绩将实现稳健成长。
二、 分析与判断
12年营收增速趋缓源于价格加速下滑，新产品有望支撑毛利率水平
12 年公司营收只增长1.51%，是首次增速下滑到10%以下。12 年公司产品出货量稳步增长了20-30%，营收增速趋缓原因在于下游客户华为、中兴、烽火等设备商将成本压力向上游传导，产品价格下降了20%以上，而往年价格降幅通常在15%左右。预计13 年公司出货量仍将增长30-40%，价格在12 年已经确定，降幅在15-20%，因此综合来看收入仍将增长15%-20%。抵御价格的下滑，除努力扩大销售外，公司每年近2 亿元的研发支出，将不断推出新产品，新产品收入可以占到总收入的20-30%，高毛利的新产品将有力支撑毛利率水平。此外，通过原材料价格每年下降10-15%，以及工艺优化等措施，也可以显著降低生产成本。
行业合同额增长迅速，非通信光产品有望成为新的业绩增长点
12 年行业合同额同比增长迅速，实现收入1 亿元左右，在电力、铁路等专的中长距跨域传输，填补了系统设备商和运营商留下的细分市场。非通信光产品是公司正在着力开拓的市场，与互联企业合作，除将光模块、动态可调光器件等应用于传输络，还可应用于数据中心内的设备光纤连接，以代替传统的电缆连接方式，以提高速率、降低能耗。此外，传感器，光源等产品也可用于物联、超光。这些非通信光产品是定制的，毛利率较高，可达50%以上。未来行业的收入目标是1-2 亿美元。
13年两大核心业务光模块和子系统有望实现20%以上的收入增长
13 年公司计划实现收入目标24.5 亿元。预计有源产品光模块和无源产品子系统均有望实现20%以上的收入增长。在传统的光通信市场，公司目标是由目前的第5 位进入全球前3；在生物医疗、光存储等光电子应用领域，争取5 年做到8 亿美元。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2013-2015 年将实现归属于上市公司股东净利润分别为1.9 亿元、2.25亿元和2.71 亿元；EPS 分别为1.04、1.23 和1.48 元。给予公司合理估值区间在26~31.02元，对应2013 年EPS 为25~30 倍PE，维持“强烈推荐”评级。
四、 风险提示：
全球光器件需求回升乏力，价格下降过快。
